中金:维持周大福(01929)“推荐”评级 目标价13.8港元
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中金:维持周大福(01929)“推荐”评级 目标价13.8港元

时间:2018-06-08 16:18:00 来源: 作者:

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  中金发布研究报告称,周大福公布2018年业绩(截至2018年3月)营收同比增长15.4%至591.56亿港元。净利润同比增长34.0%至40.95亿港元(合每股盈利0.41港元)。业绩符合该行的预期。公司年股息收益率为4%。

  报告中称,内地珠宝首饰业务销售增长18.7%。ASP同比增长6.7%,带动同店增速达到8.0%;线上RSV增长66.8%。港澳及其他地区增长10.5%。销量同比增长6.1%,ASP增长3.9%,带动同店增速达到10.2%。客流量降幅从2017年的24.6%收窄到2018年的7.2%。门店数量增加204家至2585家。

  中金表示,经调整毛利率下降1.3个百分点至27.2%,主要由于黄金饰品以及批发业务的销售占比提升。得益于经营杠杆,公司的销售管理费用率下降1.6个百分点至18.5%。核心营业利润同比增长20.6%。公司年内采用了新的对冲机制(基于浮动比率),对冲比率下降18个百分点至47%。

  该行预测,2019年,周大福计划新增300家门店。在内地,公司将进一步增加在低线级市场的渗透率,并有选择地扩张渠道,侧重于提高在一二线城市的销售均价;在港澳市场,公司将在居民区新开5家门店。此外,管理层指引2019年毛利率将提升1个百分点,并预计港澳和其他市场的租金费用有低个位数的下滑或保持不变。

  中金维持周大福2019年和2020年每股盈利预期0.49港元和0.58港元,当前股价对应22.5

  倍2019年市盈率和19.3倍2020年市盈率。维持“推荐”评级,但考虑估值切换该行上调目标价8%至13.8港元。预计香港珠宝消费将保持上行趋势,公司有望进一步受益于其领先的品牌份额。

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